Covid-19 krizinin mücadele eden finans sektörüne keskin bir darbe indirmesiyle birlikte, canlanma yeni bir yaklaşım gerektiriyor

Aravind Subramanian şöyle yazıyor: Şimdi, Covid-19 şokunun ardından, kırmızı mürekkep ekonomi genelinde bilançoları lekeleyecek.

Yashwant Sinha Manmohan SinghMerkezi ve eyalet hükümeti açıkları ve borçları, zaten yavaşlayan gelirler Covid krizi tarafından büyük ölçüde azalırken harcamalar arttığından, bu yıl önemli ölçüde artacaktır. (Resim: C R Sasikumar)

Yavaş ama hissedilir bir şekilde, Covid krizinin farklı bir aşamasına geçiyoruz. Sağlık durumu elbette ciddi olmaya devam ediyor ve normal sosyal etkileşimleri engelliyor. Ancak, yavaş da olsa ve coğrafyalar arasında farklılaşsa da karantinadan çıkış başladığında, dikkatler ekonomik üretimi canlandırma görevine odaklanmaya başlıyor. Warren Buffett ünlü bir şekilde, yalnızca gelgit geri çekildiğinde pürüzlü kayaları görebileceğimizi söyledi. Covid tufanı azalırken, muhtemelen hangi pürüzlü kayaları göreceğiz? Ve hasarı onarmanın en iyi yolu nedir?

Bir süredir, ekonominin kilit sektörlerini etkileyen hastalıklı bilançoların üretim ve büyümeyi engellediğini savunduk. Aralık 2014'e kadar, bankacılık sektörü ve altyapı firmalarının, İkiz Bilanço (TBS) sorunu olarak adlandırdığımız bir sorun olan finansal stres altında olduğunu vurguladık. Aralık 2019'a kadar, sorunun NBFC ve emlak sektörlerine yayıldığını ve stresli bilanço sayısını dörde çıkardığını belgeledik.

Şimdi, Covid-19 şokunu takiben, kırmızı mürekkep ekonomi genelinde bilançoları lekeleyecek. Bir aydan fazla bir süredir her büyüklükte ve sektörden firma mallarını satamıyor; birçok hane kazanamadı; finans kurumları kredilerini tahsil edememiş; ve hükümet fazla vergi geliri toplayamadı. Tüm mali durumlarına verilen hasar ciddi ve onarılması uzun zaman alacak.



Görüş | Kısa vadeli siyasi vizyon ve kamu politikası bir göçmen sorunu yaratmak için nasıl bir araya geldi?

Hasar ne kadar kötü olabilir? Raporlar, sanayi ve hizmet firmalarının yaklaşık üçte birinin banka kredileri için moratoryum başvurusunda bulunduğunu gösteriyor. Bu ertelenmiş kredilerin yalnızca dörtte biri sonunda kötüye giderse, sorunlu varlıkların (NPA) stoğu 5 lakh crore Rs artacaktır. Ve bu muhafazakar bir tahmindir. Kıdemli banka yetkilileri, NPA stokunun 9 lakh crore Rs kadar artabileceğini tahmin ediyor. Bu durumda, ödenmemiş mevcut kredilerin yaklaşık yüzde 18'ine eşdeğer 18 lakh crore Rs'lik NPA'lara bakıyor olacağız. Planlama amacıyla, gerçekleşirse bu tür kayıpları kimin ödeyeceğini düşünmeye değer.

Bir düzeyde cevap basit: Çoğu durumda hükümet anlamına gelen finansal kurumların hissedarları. Ancak bilanço sorununun yaygınlığı burada devreye giriyor. 2008-09 Küresel Mali Krizinden sonra TBS sorunu ilk kez gerçekleştiğinde, hükümetin nispeten güçlü bir bilançosu vardı: Açıklar düşüktü ve konsolide borç-GSYİH önceki 7 yılda yüzde 17 oranında düşen oran, GSYİH'nın yüzde 60'ının biraz üzerinde gerçekleşti. Böylece, hükümetin PSU bankalarını yeniden sermayelendirmesine izin veren mali oda mevcuttu.

Bu sefer, hükümetin mali durumu oldukça farklı olacak. Merkezi ve eyalet hükümeti açıkları ve borçları, zaten yavaşlayan gelirler Covid krizi tarafından büyük ölçüde azalırken harcamalar arttığından, bu yıl önemli ölçüde artacaktır. Yavaş yavaş toparlanan bir ekonomi ekleyin ve mali pozisyonun bir süre daha zayıf kalacağı açıkça ortaya çıkıyor. Sonuç olarak hükümet, yükü daha yüksek vergiler, daha fazla borç ve muhtemelen daha yüksek enflasyon şeklinde şirketler ve hanehalkı sektörlerine aktarmak isteyecektir. Ancak bu sektörler, kendilerine ait mali sorunları olduğu için direneceklerdir.

Görüş | 1979 tarihli Göçmen İşçiler Yasası, resmileştirmeyi caydırıcı gereklilikleri ortadan kaldırmak için rasyonelleştirilmelidir.

Bu koşullarda, örneğin bankaların şüpheli kredileri NPA'lar olarak sınıflandırmamalarına izin vererek ve temerrüde düşenleri İflas ve İflas (IBC) sistemine almalarını engelleyerek, sorunu tanımayı geciktirmek, geleceğe itmek cazip olacaktır. Ancak bu sefer, her zamankinden daha fazla, bu yanlış bir yaklaşım olacaktır. Bunun nedeni, hiçbir sektörün zarara karşı güçlü bir yeteneğe sahip olmadığı durumlarda, bu zararın boyutunun en aza indirilmesinin zorunlu hale gelmesidir.

Bu nasıl yapılabilir? Genel olarak, iki şekilde. Birincisi, ilk etapta iflasların oluşmasını engelleyerek. Bunu yapmak için, bankaların ayakta kalabilen firmaları belirlemesi ve onlara acil krizden kurtulmaları için ihtiyaç duydukları fonları ödünç vermesi gerekecek. Ancak bankalar kendi zorluklarıyla karşı karşıya ve bu tür kredileri verme riskini almak konusunda isteksizler. Dolayısıyla, birimizin önerdiği gibi, hükümetin kredi vermeyi desteklemek için bir garanti fonu oluşturması gerekebilir.

İkincisi, firmalar temerrüde düştüğünde, mümkün olduğunca çabuk çözülmeleri gerekir. Hız gereklidir, çünkü stresli firmaların mali durumu zamanla kötüleşme eğilimindedir. Tanım olarak, stresli firmalar zayıf nakit akışlarına sahiptir ve bankalardan çok fazla kredi alamazlar. Dolayısıyla, operasyonlarını düzgün bir şekilde finanse etmek için yeterli paraya sahip değiller, bu da zaman içinde altta yatan işlerinin kötüleşmesi ve firmaların piyasa değerini yok etmesi anlamına geliyor. Credit Suisse'in uzun zaman önce vurguladığı gibi 17 büyük şirket olan (Essar Steel ve Adani grubu hariç) şu anda ünlü Borç Evi şirketlerine ne olduğunu düşünün. Mart 2010'da piyasa değeri 3,1 lakh crore Rs idi. On yıl sonra, değerleri sadece 0.8 lakh crore Rs'ye, 2.3 lakh crore Rs veya yaklaşık yüzde 75'e düştü. Bu dönem boyunca enflasyon muhasebesi yapıldığında, bu kaybın gerçek değeri daha da büyüktür.

Görüş | Pandemi, dünya düzenini yeniden işlemek için katalizör görevi görebilir ve Hindistan'a lider rol verebilir

Bu örneğin gösterdiği gibi, kamuoyunun dikkati NPA'ların boyutuna odaklanırken, çok daha önemli bir sayı, kurtarma oranıdır - bankaların bu kredileri ne kadar toparlayabileceğidir. Ve kurtarma oranını en üst düzeye çıkarmanın tek yolu, batık kredileri hızlı bir şekilde çözmektir. Bu yapılabilir ve firmalar hızla ayağa kalkarsa, çözülen firmalar toparlanmaya katkıda bulunabilecekleri için ekonomi ek bir fayda elde edecektir.

Özetlemek gerekirse, Covid krizi zaten mücadele eden bir finans sektörüne sert bir darbe indiriyor. Ancak hiçbir sektör bankaları kurtarmak için güçlü bir konumda değil, çünkü ekonomi genelindeki bilançolar artık bozuldu. Bu, maliyetlerin dağıtılamayacağı, en aza indirilmesi gerektiği anlamına gelir, bu da gecikmeler varlıkların temel değerini ciddi şekilde aşındırdığı için acil eylem gerektirir.

Bu nedenle yeni bir yaklaşıma ihtiyaç duyulmaktadır. Krizin yarattığı acil sorunlar kararlı ve hızlı bir şekilde ele alınmalıdır. Daha sonra dikkatler, krizin yoğunlaştırdığı Covid öncesi kalıtsal bilanço sorunlarına yönelmek zorunda kalacak. Bir sonraki sütunda, her ikisinin de nasıl yapılabileceğini önereceğiz.

Bu makale 9 Mayıs 2020 tarihli basılı baskıda 'Ekonomik halsizlik' başlığı altında yayınlandı. Subramanian, Hindistan hükümetinin eski baş ekonomik danışmanı ve Felman, IMF'nin Hindistan'daki eski Mukim Temsilcisi

(Bu, yazarların iki eserinin ilkidir)

Görüş | Imran Khan yönetimindeki eğitim reformu, izolasyonculuğu benimsemenin bir yoludur